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杨老师的FRM快乐100天
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2019-08-30
杨さんのWine 7:51 AM
【理解系列】我们在FRM考试中要常常反思很多我们以为天经地义正确的看法或者政策法规的潜在的不合理和问题。比如说，我们常常被很多关于对冲基金或者某些个人的成功投资的高回报的报道或者排名而瞠目结舌，却忘记了这其中隐含的survivor bias，也就是说我们看到的听到的都是幸存下来的基金却不知道有多少基金早早消失不计入其中。再比如我们痴迷基金经理的管理经验，却忘记了实际上90%的基金经理的performance比不过指数。在譬如政府的关于存款担保计划，加拿大的话如果银行破产无力支付储户的存款，政府会偿还高达10万的存款给储户，这个政策的反面就是鼓励银行take more risk而不用计较后果，既然银行清楚知道最终买单的政府的存在。这种种之中充斥着人性善恶的讨论，但是要牢记，风控的存在在本质上是认同人性本恶而不是善良，金融机构同样是会放弃社会责任而追逐资本价值的本质。放逐的结果是资本市场的一次次崩溃和重建。
2019-08-29
杨さんのWine 7:53 AM
【理解系列】ERM的目标是要把整个风控集中起来打破之前的各自为政的局面。那么为什么要这样做呢？因为公司是作为一个整体来面对各种风险的。譬如bank和Barclay可能有各种类型的交易，有Rates，有Euquit，有FX，甚至有抵押，由不同business unit管理，那么如果Barclay破产，到底是bank还是business unit来最终承受风险呢？当然是bank。因为bank才是法律意义上的法人。我们已经清楚Rates是几乎所有产品的risk factor那么试问每个business的Rates风险应该是各个unit自己hedge还是一起来hedge呢？最有效的做法应该是集中hedge，因为仓位之间可能天然对冲，可能整体而言根本无需对冲。这就是告诉我们ERM是有实际含义的，而且bank就是这样来营运的，当然在实践中未必完美，这非常符合我们的基本认知，规模就是优势。我们不应该也不可以割裂bank的部门和风控的整体的view。同样的，在设定仓位风险上限的时候，不能只有unit级别的，bank也一样会设置整体的对于某种风险因子的上限譬如USD的利息上限。当然这些话题就很专业了而且每个bank的估算方法也各有千秋。
2019-08-28
杨さんのWine 7:51 AM
【总结系列】机构的失败或者破产是否可以简单地归结到风控的失败呢？这需要仔细地审视。第一，是否是机构的决策者认定机构的交易或者风险的承受能力就是如此这般的，那么风控作为机构的组成没有意义去挑战和改变机构的自然属性。第二，是否风险是未知而无法理解的，是否是闻所未闻的，是前无古人后无来者的，那么风控是能力不及无法掌控，第三，是否是方法论上的落伍时代前沿呢？这在实践中本来就有疑问，在一方面我们需要紧跟时代潮流，但是另外一个方面又要稳妥地采用行业普遍接受的做法，因此风控在此同样面对不知所从的困境。第四，有效的沟通是否是一个借口呢？其实在实践中一样有可待提高之处。无可作为，无法作为，模棱两可，是风控不应该被指责的重要依据，需要仔细体会铭记在心。
2019-08-27
杨さんのWine 7:52 AM
【总结系列】我们说的关键词方法在定性问题上特别有作用。譬如，CRO，Chief Risk Officer到底需要怎样的特质的人适合担当呢？我们就要关注这些关键词，overview，leadership，vision，communication，board，stakeholder，shareholder，police，oversight，evangelist，steward，hiring，charisma。而要直接否定这些词，technical，frequency，modeling，assumption，document，academe，detailed，coworker，business line，profit，partner，justify等等。CRO的概念必须是模糊的，这种模糊才是其职责所在，才能够协调方方面面的关系，才能有时间和精力把握住方向。相反Risk Manager的定义必然是具体的和技术性的。
2019-08-26
杨さんのWine 8:04 AM
【理解系列】Risk对于银行或者任何机构盈利能力的影响巨大。我们可以从几个方面来理解。第一，降低银行的economic capital，这很重要，如果银行的流动性资产都用来做capital的话，那么银行在资本市场上就没有资金来开门做生意了。第二，理论上说对冲之后的银行盈利更加稳健而平稳，这在税收上面具有巨大优势。第三，一个强而有力的risk，可以牢固银行在同业中的领先地位和展现高度负责的社会义务的担当，守住公司的股票价格。第四，好的risk可以让公司的未来展望更加可预知从而获得更高信用评级提高银行的融资能力，第五，如果市场奔溃，risk预先的设置可以让银行控制住stress环境中对冲和平仓的费用和其产生的loss，在逆境中最终生存下来甚至发展壮大。所以任何当代的大金融机构是不可能不做风险管理的，这就好比种一棵树，不修理不维护是一定会长歪或者长不大或者被大风大雨打残，或者长到别人家院子被罚款等等，Merton Miller老师的passive的关于无为而治无需风控的观点是有参考价值的，但是遗憾的是，在实践中，无法操作，很难想象任何机构可以无为而治的应对市场震荡或者可能的信用问题。risk所做的事forward view而不是accounting 准则的historical view这就让risk的观点自然更加合理而中肯。
